文/杨娜娜
精彩不雅点：
“哑铃型策略曲直常好的应答市集不祥情味的策略，一端竖立低估值高股息红利金钱，一端竖立科技成长；关于升迁投资者持有体验也稀奇有匡助。”
“风险收益比，等于在合适的时期作念对的事情。”
开云体育官方网站 - KAIYUN“组合全体的估值，是自然的保护。”
“在投资中，要不停去看到一些首要的变化，一定要保持机敏度。”
“贝叶斯念念维等于站在市集的某一个时期点，面对我方所掌捏的信息，对组合作念出最优解。”
霍华德·马克斯在《周期》中写说念：“既然咱们无法精确预测异日会发生什么，就随着你对周期大趋势的嗅觉走。这是每个投资东说念主都能作念到的最好选择。”他用数年的实际印证了，与其执拗于预测宏不雅经济的起落，不如褂讪研判行业周期所处的阶段。不同的位置，自当匹配不同的金钱竖立策略。
汇添富基金司理沈若雨的感受，与这一理念相似。他鲜少把元气心灵花费在揣测下个季度的GDP增速上，而是将方案的要点扎塌实实地落在“中不雅”层面，通过量化比较行业的景气度、供需结构和盈利才略，来判断我方身处周期的哪个节点，进而决定是该加仓祸患照旧松开辞谢。
往时五年，这位在2021年市集高点起步的基金司理，用事迹考据了这套方法的有用性。他曾在各式市集环境下运行管理多只基金，放弃2026年4月17日，其单独管理逾越一年的基金任职收益均颇为亮眼。2025年所管基金收益齐逾越65%，往时两年齐超110%！
注：红色数字代表基金事迹，玄色数字代表同期基准。
数据来源：2025年龄迹及基准来自基金2025年年报，数据放弃2025/12/31。近一年、近两年、近半年基金事迹均照旧托管行复核，事迹基准来自汇添富，数据放弃2026/4/17
以汇添富移动互联A为例，放弃2026年4月17日，其自2024年5月8日管理以来，任职收益为149.16%（同期事迹比较基准收益61.16%），大幅超过费城半导体指数、纳斯达克科技、恒生科技和中证主动偏股型基金指数。
数据来源：基金事迹均照旧托管行复核，事迹基准来自汇添富，时期区间为2024/5/8至2026/4/17
更难能珍爱的是，沈若雨旗下广泛产物的夏普比率与回撤戒指均证据优异。在收成不俗收益的同期，让投资者避让了“净值坐过山车”般的荡漾。
汇添富添添乐双益拟任基金司理
沈若雨
高点入行：风控鉴定刻进骨子里
沈若雨的奇迹生计横跨卖方与买方。他最早在申银万国证券参谋所担任分析师，之后在某头部公募基金从事参谋责任。2020年加入汇添富后快速成长为基金司理。
他的基金司理生计，开端便碰到了严峻的市集测验。2021年1月，浩繁热点板块估值已处于历史高位，沈若雨接办了第一只基金；同庚9月，又管理起一只以恒生科技为事迹基准的产物。可是，恒生科技指数自2021年2月起便从高点沿途向下，随后两年间跌幅一度逾越70%。同期，A股市集也阅历了漫长转变，不少科技主题基金净值腰斩。
“那几年市集大幅回撤时，咱们尤为宠爱风控，想对投资者发扬。”沈若雨回忆，“淌若不宠爱回撤，只会让持有东说念主承受更大的耗损。”
恰是在那段艰苦时期，他慢慢琢磨出一套风控念念路，并将“风险收益比”置于中枢位置。“在市集环境不好的时候，低估值个股更抗跌。低估值加高景气，是叛逆市集系统性风险的最好组合。”
比如在市集最悲不雅的阶段，他所管理的汇添富互联网中枢金钱，竖立了电信运营商，估值低、业务放心，防卫属性强；同期也买入了互联网龙头，解放现款流充沛、交易款式坚固，底部加仓反弹后孝敬了可不雅收益。
至于怎样戒指回撤，沈若雨的方法粗略而径直：在买入之前就把作业作念足。“先想清亮，以这个价钱买入，风险收益比怎样？上行空间有多大？最不利的情形下最大回撤是若干？把上行空间与潜不才行风险反复比对，只筛选出风险申报特征优异的股票。”
在他看来，风险不单是是波动，而是“本钱的永恒性耗损”；回撤的戒指并非买入之后的被迫止损，而是在买入那一刻就照旧决定。这是他的第一说念防地。第二说念防地，则是让组合的全体估值恒久保管在合理偏低水平。“宏不雅环境变化和市集全体风险都不能能全都预判，组合的全体估值等于自然的安全垫。”
这两说念防地的变成，与他入行即逢高点的阅历密不能分。恰是从阿谁艰苦的开局运行，他千里淀出了于今仍在践行的中枢心法——防卫时寻找低估值、高详情味的底仓金钱，祸患时依据产业信号轻浮重仓高景气赛说念，在两种景象之间动态平衡。
这套“防卫—切换—祸患”的节拍，连接了他其后管理的多只产物。而他对风控的执念，也清亮体当今优异的产物事迹上。从夏普比率等风险转变后收益计议来看，汇添富移动互联A和汇添富ESG可无间成长A等产物均交出了亮眼的答卷。
为什么把70%的元气心灵放在“中不雅”？
在组合构建上，沈若雨偏好行业平衡、个股连合。以价值投资为底色，他搭建了一套“中不雅行业比较为中枢，宏不雅策略为扶植”的投资框架。
这套框架层层递进。第一步，在全市集的中不雅行业里作念横向比较，筛选出耐久景气度无间朝上、供需结构改善、盈利才略迎来拐点的行业。第二步，在这些重点赛说念中优中选优，连合持有竞争力杰出、比较上风表现的龙头个股，奋发为投资者带来更“健康”的收益。第三步，回到宏不雅策略层面，证据市集流动性和风险偏好等，动态转变成长与价值金钱的配比。
沈若雨将绝大部分元气心灵倾注在前两步，也等于中不雅与微不雅层面。原因很朴素，方案需要可量化的数据来复旧。他例如，行业供需测算表可量化缺口，估值与盈利水平也有定量计议，辅以实地调研，便能变成清亮判断，加诸动态追踪、实时修正、无间深耕，才气愈加客不雅地刻画出行业线索和公司特征。
比较之下，宏不雅层面固然不乏客不雅数据，但更多时候依赖逻辑推演和理性判断。“比如风险偏好、地缘政事这些身分，在投资中更偏‘艺术’，枯竭明确的数据复旧，更依赖个东说念主训戒和解析。”
在这一投资念念路下，沈若雨的组合体现出的第一个特征等于平衡，又不错不失重点地作念全行业竖立，捕捉行业β。第二个性情是在重点竖立的行业中，深度挖掘个股α，找到实在耐久有竞争力、具备较强盈利才略的行业龙头。再过程宏不雅策略层面的转变，进一步增强组合的活泼性，升迁对不同市集变化的适合才略。
这种念念维习尚，与他的工科布景一脉相传。沈若雨本科就读于复旦大学微电子学专科，之后在悉尼大学攻读数目金融硕士。从半导体实验室到金融投资，他宝石用一套科学严谨的方法论：作念实验需要提议假定、遐想考据、分析数据，作念投资也相同如斯。
在攻防切换中作念出组合最优解
在沈若雨的投资方案中，“贝叶斯念念维”是一条连接恒久的玄学干线，即站在每个时期节点，基于当下掌捏的信息对组合作念出最优解。“要索要出最主要的影响身分，然后收拢它去作念出判断。”他觉得，组合的逾额收益常常出身于关节的时期节点，而捕捉这些节点的前提，是从中不雅维度索要出中枢的“关节信号”。
这套方法带领他动态转变哑铃两头的配比。一端是低估值高股息金钱，市集下行时具备防卫性；另一端是科技成长金钱，波动高但中耐久申报丰厚。比例并非固定，开云世界杯(中国)有限公司而是随信号活泼转变。
2024年一季度，宏不雅低迷、流动性趋紧。他在汇添富ESG可无间成长中加大防卫端权重，将港股银行、电信运营商买至前十大重仓。这些红利金钱估值低、业务稳、现款流充沛，对宏不雅不祥情味有较强“免疫”力，一直持有到2025年年中，涨幅可不雅。
到了那一年三季度，他捕捉到出口数据非常强健、财政货币计策本体性变化两个信号，由此判断市集已参加低部区间，轻浮将部分防卫金钱向成长标的切换，加仓AI算力产业链的光通讯、存储芯片、半导体拓荒，以及智能汽车讨论公司。
另一个经典案例是2021年竖立半导体。彼时内行芯片严重供需失衡，推拿尔定律理当逐年降价的芯片反而出现反常高潮，供需缺口浩繁。沈若雨判断这不是短期波动，因为半导体扩产周期长，新增产能至少需一年半到两年。同期国内晶圆厂导入国产拓荒表现提速，国产化率来到关节冲突节点。两个信号重叠，他竖立了半导体遐想与拓荒两个标的。过后看，那一年半导体景气度位居全市集前方。
“风险收益比，等于在合适的时期作念对的事情。市集差时用防卫端扛住，详情味驾临时踊跃切换祸患。”这套“趋势判断—信号索要—动态转变”的机制，恰是沈若雨所管基金能适合不同市集环境的根底原因。
AI算力先行，应用候场
看成耐久深耕科技畛域的基金司理，沈若雨对AI产业的判断，连接了他近几年最获胜的几次竖立。在咱们近期的接头中，他对AI投资的节拍作念了清亮的排序。
现阶段，AI算力是重点。他的原理是，“当今Tokens增长照旧指数级爆炸，算力严重供不应求。”布局连合在数据规划（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个样貌。
在他看来，AI算力投资的旯旮料理并非来自于产业用户的竟然需求，而是本钱开支的可无间性与产业链供给瓶颈，光通讯、存储、AIDC能源是他耐久追踪的标的。以光通讯为例，2026年CPO本事（共封装光学）运行渗入，光交换机在某好意思股龙头的TPU生态中获取获胜应用，而磷化铟衬底短缺展望无间至2028年。这些供给端的瓶颈，常常暗含着投资契机。
中期看，半导体拓荒将受益于周期上行与国产替代共振。AI带动“含硅量”无间升迁，需求肃肃增长；内行半导体产业历经去库存后步入新一轮上行周期；国产替代空间依然广袤，先进制程讨论的量检测拓荒、刻蚀拓荒、光刻机拓荒等畛域，国产化率虽低，产物力却已结束表现冲突。
至于AI应用，沈若雨觉得中耐久空间浩繁，但爆发时点未到。“当大模子实在接近AGI（通用东说念主工智能），才是AI应用全面普及的阶段。”他不雅察到，当下实在的爆款C端应用，其实等于大模子本人。
“证据招股文献，从收入结构看，OpenAI的C端订阅占比55%–60%，而Anthropic的企业处事与开发者API收入高达85%，C端订阅仅占15%。”两条旅途迥异却都获胜，因为驱能源是一致的，即AI应用是由收尾、质料、成本和效果驱动的，而非浮浅的流量分发。沈若雨觉得，移动互联网期间“流量为王”，浅层进口就能创造交易价值；而AI期间是“模子即应用”，仅凭流量进口存活的APP价值将被稀释，能闭环惩处用户问题的应用，才气结束交易化。
他还提到了更深层的变革，即AI正在重塑产业的研发范式。比如规划光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加快的cuLitho将速率升迁40倍——掩膜板处理从两周缩至八小时。“AI期间的新兴产业发展弧线，可能不再着力咱们老到的节拍，必须提前作念好充分准备。”
此外，沈若雨相同体恤制造业升级、转变药出海及新兴消费。中国制造业依托工程师红利与供应链成本上风，高端制造出海仍有广袤空间；转变药凭借研发效果与成本上风，出口导向型药企值得耐久追踪；消费畛域更看好IP养殖、潮玩、旅游餐饮等小额高频的刚需标的。
合并套方法论的新延迟
近期，沈若雨将管理一只新的二级债基——汇添富添添乐双益（A/C：027432/027433），权力仓位5%-20%，可投资港股。
为什么选他来管理固收+？谜底藏在他的投资底色里——对风险收益比的极致宠爱。这恰是固收+产物的中枢诉求，戒指回撤，争取肃肃的耐久申报。而他在偏股产物中反复考据的“哑铃型策略”与“买入前算清风险”的次第，自然适配新产物的权力端。
新产物的权力端，他将延续“哑铃型策略”，一端以低估值高股息金钱看成肃肃底仓，另一端竖立他耐久看好的AI算力、半导体拓荒及芯片遐想等成长标的。“有把捏时捕捉锐度，但恒久在风险收益比和回撤间寻求平衡。”
为安在这个时点刊行？沈若雨判断，国内经济基本面无间改善，海外不祥情味缩小，市集自3月底反弹显耀，时点稳妥。同期进款搬家需求表现。“住户储蓄渴慕安全升值，固收+产物只好戒指好波动率和回撤，中耐久跑赢依期进款利率，需求会稀奇大。”
他稀奇强调控波动对世俗持有东说念主的有趣有趣，“波动越大，判断成本越高。一天跌五个点，好多东说念主可能就此离场。”他但愿将偏股产物积聚的“科学方案+风控为先”训戒，注入新产物的权力部分，打造一只净值弧线平滑、中耐久申报肃肃的产物。
写在终末
“理性、平衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来描摹我方的投资作风。
他解释，“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这么的海浪实在达到社会共鸣前就深切其中。“平衡”则意味着不押注单一干线，让每一笔投资都拓荒在风险收益比考量的基础上。
回到霍华德·马克斯的那句话，“随着你对周期大趋势的嗅觉走。”沈若雨的“嗅觉”，不是直观，而是一套可量化、可考据的方法论，即在中不雅数据里索要信号，用哑铃策略完成攻防，在每一个时期点作念出当下的最优解。这冒昧恰是他从市集高点入行，却能在调动中无间创造逾额收益的根底原因。
风险教导：基金有风险，投资需严慎。本贵府仅为宣传材料，不看成任何法律文献。投资有风险，基金管理东说念主快活以证明注解信用、勤死守法的原则管理和诳骗基金金钱，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东说念主购买基金时应详备阅读《基金左券》《招募证明书》《基金产物贵府选录》等法律文献，了解基金的具体情况。基金的过往事迹并不预示其异日证据，基金管理东说念掌握理的其他基金的事迹并不组成异日本基金事迹证据的保证。具体刊行时期以公告为准。汇添富添添乐双益债券型证券投资基金由汇添富基金管理股份有限公司刊行与管理，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险管理包袱。本基金属于中低风险(R2)产物，适应经客户风险承受等第测评后收尾为肃肃型及以上的投资者，客户-产物风险等第匹配标准详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级标准为准。本基金投资畛域包括港股，会靠近因投资环境、投资标的、市集轨制以及来回标准等相反带来的私有风险。汇添富移动互联股票A树立于2014/8/26，自树立以来至2025年底各年龄迹及基准离别为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27，汇添富互联网中枢金钱六个月持有搀和A树立于2021/1/25，自树立以来至2025年底各年龄迹及基准离别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16，汇添富ESG可无间成长股票A(2023/12/28运行管理)树立于2021/6/10，自树立以来至2025年底各年龄迹及基准离别为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48。沈若雨管理的同类基金如下：汇添富转变活力搀和A(2021/1/12运行管理、目下与夏正安共同管理)由汇添富盈安保本于2019/4/27转型而来，自转型以来至2025年底各年龄迹及基准离别为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、31.87/15.34；汇添富成长优选A树立于2025/9/16，自树立以来至2025年底事迹及基准离别为(%)：1.61/1.2。以上数据来自各基金各年年报，放弃2025/12/31。
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